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天风医药:安图生物深度报告 铸造优秀民族品牌

(原标题:【天风医药】安图生物重磅深度报告:高端医疗器械,铸造优秀民族品牌)

摘 要

化学发光行业景气度高,进口替代正当时

根据各公司年报测算,2017年中国化学发光市场240亿,占整个IVD行业30%以上的份额,排首位,预计未来3-5年还将保持20-25%高增长,行业景气度高。当前化学发光进口占比较高,占据约90%的市场份额,国产品牌凭借性能提升、技术突破、性价比高等特点正快速蚕食进口品牌市场份额,行业高增长叠加进口替代,化学发光近年来有望实现快速增长,优秀国产公司将充分受益。

安图生物作为一家老牌国产化学发光厂家,在市场发展早期公司是微孔板领域的龙头之一,随后竞争加剧,公司加快研发磁微粒相关仪器和试剂,目前磁微粒已经成为公司的主要收入来源之一,充分享受技术带来的红利。公司A2000和A2000 Plus为200速仪器,定位县级以上医院,满足大样本量的检测需求,根据2017年报,A1000plus和A6(2017年新立项)等系列仪器正在逐步开发,这系列仪器为100速仪器,适合基层医院小样本量使用,有望在2018年底或2019年初上市销售。

流水线加速渗透医院,生化免疫级联是核心

流水线起步于20世纪50年代,到目前已经发展了半个多世纪。Kalorama预测2016年全球市场约为70亿美金,2009-2017年增速为5%,其中金砖四国增长最快。流水线大约2009年开始进入中国,进入中国的前几年,由于市场需求还未完全释放,接受程度也在培育和酝酿,在2012年开始,流水线开始迅速铺开。

生化免疫级联,要求生化设备和免疫设备性能都要达到临床需求,级联面对的客户群都以中高端医院为主,样本通量的需求相对较高,因此高速生化仪必不可少。安图生物通过收购盛世君晖,获得东芝生化仪中国区独家代理权,收购百奥泰康75%股权,取得生化检测产品线,闭合生化产业链,为流水线做铺垫。根据2017年报,全自动联检系统中的Autowomo及配套试剂已完成注册并上市,其余仪器及配套试剂均正在逐步开发。

一季度业绩高增长,全年可期

公司发布2018年一季报,Q1实现营收4.16亿元,同比增长71.87%,归母净利润为0.96亿元,同比增长42.43%,扣非后归母净利润为0.91亿元,同比增长52.88%,业绩的快速增长主要系一方面公司并购致收入增加;另一方面公司磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长,同时我们认为一季度流感行情带动微生物检测及代理产品vircell九项呼吸道感染病原体检测的快速增长。

我们预计18-20年EPS为1.39、1.78、2.20元,维持“买入”评级。

风险提示:产品销售不达预期的风险;新产品注册上市进展不达预期等

天风医药:安图生物、深度报告 铸造优秀民族品牌

目 录

1. 多年深耕化学发光,行业地位显赫

2. 化学发光是公司业绩增长的基石

2.1. 免疫市场内生增长的动力,夯实化学发光增长基础

2.2. 公司竞争优势明显,化学发光领先企业

2.2.1. 产品齐全度高

2.2.2. 仪器技术领先

2.2.3. 研发创新优势

2.3. 仪器投放加速,试剂放量可期

3. 传统检测试剂+新型国产质谱仪=安图全微生物检测链条

3.1. 微生物“横行霸道”,检测“百折千回”

3.2. 传统检测流程可优化及市场可观,造就安图未来发展方向

3.3. 质谱技术研发上市,有望带动新一轮微生物检测业绩增长

4. 从0到1,收购布局生化全产业链

5. 首款国产全自动流水线,即将引领生化免疫检验

6. 估值评级

正 文

1. 多年深耕化学发光,行业地位显赫

公司成立于1999年,专注于体外诊断试剂和仪器的研发、生产、销售及服务,产品涵盖免疫诊断、微生物检测、生化诊断等检测领域。经过了17年跨越式发展,2016年9月1日郑州安图生物工程股份有限公司在上海证券交易所挂牌上市。

天风医药:安图生物、深度报告 铸造优秀民族品牌

根据Wind,2017年公司实现营业收入14亿元,同比增长42.84%;归属于母公司股东的净利润为4.47亿元,同比增长27.68%。公司收入增长主要有2方面原因:1.收购东芝生化仪(现佳能医疗生化仪系列产品)的中国区销售代理业务致收入增加;2.公司磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长,化学发光逐步实行国产迅速放量。